许多人预计比特币将突破 100,000 美元，但现在却突然回落至 80,000 美元低点。
令加密社区更沮丧的是，在数字资产领域之外，其他市场正在蓬勃发展。黄金和白银双双创下新高，金价突破5000美元。罗素2000指数连续11个交易日跑赢标普500指数，中国科创50指数月涨幅超15%。
所谓的“ABC投资策略”（Anything But Crypto）仍然是现实。为什么除了加密货币之外的所有市场都在上涨？随着特朗普政府的回归，为什么加密市场仍然陷入持续低迷？
从宏观到微观，从外部到内部因素，市场似乎正在酝酿一场更大的风暴：白宫面临另一次潜在的关门，日本继续收紧货币政策，特朗普的政策增加了不确定性，而在加密货币市场内，资本正在外逃，而迷因币则吸走了流动性。
三大宏观障碍
白宫又一次即将关闭
美国政府再次处于关门边缘。在明尼苏达州联邦执法部门再次发生致命枪击事件后，参议院民主党人集体反对一项包括国土安全部在内的拨款法案，导致 Polymarket 1 月 30 日关闭的风险飙升至 80%。
政府关门意味着财政支出冻结，数千亿美元被锁定在财政部普通账户（TGA）中，无法进入市场。 TGA 本质上成为一个单向金融黑洞，耗尽系统中的流动性。 2025 年 10 月，短短 20 天内就有超过 2000 亿美元从市场撤资，堪比数轮加息。
随着 TGA 从银行系统吸收大量准备金，融资成本飙升。对流动性高度敏感的加密市场总是最先感受到影响。
回顾 2025 年 10 月 43 天的停摆，比特币的价格走势非常戏剧性：
• 提前关闭（10 月 1 日至 10 日）：比特币于 10 月 6 日创下 126,500 美元的历史新高。市场普遍认为，关闭将凸显去中心化货币的价值。
• 中期停摆（10 月 11 日至 11 月 4 日）：停摆持续的时间比预期要长，在许多人认为最糟糕的时期已经过去的政策真空期间，加密货币市场受到“1011 流动性黑天鹅”的打击，暴跌至 102,000 美元，较高点跌幅超过 20%。
• 延迟停工（11 月 5 日至 12 日）：价格徘徊在 110,000 美元左右，随着停工接近结束，价格没有立即反弹。
一朝被烧毁，十年怕井绳——市场现在对停工风险的反应更加迅速和直接。在最近一次关闭风险飙升的 24 小时内，比特币从 92,000 美元跌至 88,000 美元以下。市场似乎已经吸取了教训，不再将政府关闭视为利好，而是将其定价为直接的流动性负面影响。
日本的蝴蝶效应
另一个重大冲击来自东京。 2026年1月19日至20日，日本10年期国债收益率飙升至2.33%，创27年来新高。
日本央行加息和财政扩张的预期将政府债券收益率推升至 1999 年以来的最高水平。
这标志着日元套利交易的逆转。此前，投资者借入低收益日元来购买美国国债和比特币等高收益资产。
现在，日本央行已开始加息（2025 年 12 月加息至 0.75%），新首相高市早苗宣布结束财政紧缩政策，承诺大规模投资和减税。这引发了对日本财政健康状况的严重担忧，导致政府债券遭到抛售和收益率飙升。
更重要的是，日本的经济基本面现在支持长期的高利率。据总务省称，2025年11月日本失业率稳定在2.6%，连续59个月实现充分就业。强劲的劳动力市场让日本央行有信心继续加息。本周五（1月31日）日本将公布12月失业率，市场普遍预期失业率将维持在低位，进一步强化加息预期。
日本国债收益率飙升正在推高全球借贷成本，并进一步缩小日元套利交易利差。套利交易者被迫平仓，出售美元资产并回购日元，这导致全球市场流动性收紧，而且这种趋势可能会持续下去。
关键数据发布前的风险规避
北京时间本周四凌晨 3:00，美国联邦公开市场委员会 (FOMC) 将宣布利率决定，随后与主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 举行货币政策新闻发布会。周五，日本将公布12月失业率，美国将公布12月PPI数据。
在关键数据发布的几周内，主要投资者通常会进入“安静期”，减少风险敞口并等待不确定性消除。这种避险情绪进一步加剧了抛售压力。
历史数据显示，在FOMC决策前5-7天内，比特币经常走弱，呈现“会前下跌”格局。例如，在 2025 年 12 月 FOMC 会议之前，比特币从 94,000 美元高点跌至 90,000 美元左右。同样，在 2025 年 10 月会议之前，比特币从 116,000 美元跌至 112,000 美元以下。
这种模式反映了大型机构投资者的风险管理策略。在美联储政策变得清晰之前，他们倾向于减少风险资产敞口，为潜在的意外做好准备。
流动性跷跷板
如果没有新的宏观流动性，全球市场和加密货币行业都将陷入现有流动性的零和之战。加密市场的流动性正在被其他资产类别吸走，而比特币等主要代币的流动性正在被 meme 代币夺走。
比特币 ETF 与黄金 ETF
虽然宏观因素是一个长期问题，但资本流动是一个直接风险。
2025年初比特币现货ETF的批准一度被视为牛市的引擎。但自1月中旬以来，ETF流入大幅放缓，连续5天净流出总计17亿美元。
与此同时，黄金和白银ETF继续吸引资金。 2025年，黄金ETF出现2020年以来最强劲的流入，总持有量增加超过220吨。
这一趋势一直持续到 2026 年，仅 1 月份的前三周，贵金属 ETF 就录得 40 亿美元的净流入。
自 1 月份以来，贵金属 ETF 的总流入量约为 40 亿美元 |来源：ETF行动
这种鲜明的对比凸显了市场风险偏好的根本性转变。在宏观不确定性不断增加的情况下，资本正在从高风险的比特币转向黄金和白银等传统避险资产。
Meme 币虹吸流动性
在流动性收紧的宏观背景下，加密货币市场呈现两个极端：比特币持续下滑，而 meme 币却在飙升。
一个例子是索拉纳模因币“尼采企鹅”（$PENGUIN），在白宫官方 X 账户发布了人工智能生成的特朗普与企鹅的图像后，该货币在两天内飙升了 100 倍，市值达到 1.7 亿美元。
这反映出市场情绪受到严重压抑。
当宏观叙事崩溃、价值投资失去吸引力、ETF 流入放缓、1011 年后的加密货币市场失去财富效应时，现有资本就会涌入 meme 币以寻求短期意外之财。
这是一种“最后的欢呼”和“收支平衡”的心态：如果价值代币不会上涨，投资者就会转向投机性押注。
但这些“追涨”和“收支平衡”的情绪很容易被策划者利用。 “尼采企鹅”在两天内被A16Z、索拉纳官方账号、白宫、埃隆·马斯克反复放大，协同推广的迹象十分明显。
白宫官方X账号两天内连发三条与“企鹅”相关的推文
回顾过去，每当市场升温——$Trump、“Binance Life”和其他有强大支持的快速上涨——紧随其后的是一场重大的市场崩盘。这种情绪进一步耗尽主要代币的流动性，形成恶性循环。
目前，加密货币市场的流动性比 2024 年 12 月和 2025 年 10 月要弱得多。因此，即使有白宫和主要 X 账户的放大，“尼采企鹅”的上限仍低于 2 亿美元。
风暴还会继续吗？
尽管关于比特币“四年周期”的争论正在加剧，但自 2025 年 10 月 11 日比特币跌破 11 万美元以来，市场似乎已进入熊市阶段，经过三个月的盘整，流动性逐渐稀薄。
但这一次，情况更加复杂。短期市场走向将取决于华盛顿的政治操纵、美联储的政策信号以及科技巨头的盈利报告。
长期来看，全球经济因地缘政治因素显得愈发焦虑，陷入债务-流动性-泡沫循环。
与此同时，特朗普仍然是一个不可预测的“变数”。
1月17日，特朗普政府威胁要对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国等八个欧洲国家征收10%的进口关税，以迫使其在格陵兰问题上让步。尽管特朗普在 1 月 21 日会见北约秘书长后放弃了关税威胁，但“交易的艺术”仍然充满不确定性。
1 月 24 日，特朗普威胁要对所有加拿大输美商品征收 100% 关税，以阻止与中国达成贸易协议。
没有人能预测他下一步可能会采取什么“疯狂”举动来确保中期选举连任。
对于投资者来说，现在可能不是追逐其他资产反弹的时候。在这场“一月围城”中，耐心和谨慎——等待宏观迷雾散去——可能是唯一可行的策略。